造纸行业m6米乐app官网下载分析报告

　　造纸行业是国民经济的基础产业之一，具有连续高效运行、规模效益显著等典型特征。近年来行业发展呈现以下态势，具体情况如下：

　　国家统计局数据显示，2010年以来全国全国机制纸及纸板产量保持低速增长态势，年均增长率2.94%，低于GDP增速。2021年1-12月，产量达13,583.9万吨，同比增长883.3万吨，增速6.8%，首次突破13,000万吨大关，创历史新高。全国规模以上工业企业中造纸和纸制品业企业实现利润总额884.8亿元，同比增长6.9%，整体优于2020年。

　　2021年1月1日“禁废令”落地，纸品供需结构转变，造纸原料结构调整，木浆耗用比例提升，同时头部企业进口废纸的成本优势消失，迫使其通过自建废纸回收站等方式加强国废的回收或在海外进行废纸浆和包装纸产线的布局。“双减”政策出台，教辅教材、培训资料需求缩减，文化纸生产企业需求受到影响。“限塑令”催生“以纸代塑”需求，白卡纸市场前景更加广阔。相继发布的“双碳”、“双控”政策对造纸企业的环保水平提出了更高的要求，降碳成为企业持续发展的重要议题。

　　2021年以来，受新冠疫情反复、国际航运对供应链影响、大宗商品价格上涨，同时国内从传统能源时代向新能源时代转型中形成的区域性、突发性能源供需缺口冲击等诸多不稳定性因素的影响，造纸企业原材料木浆、木片及煤炭能源等大宗商品价格高位运行，挤压企业的盈利空间。根据国家统计局公布数据，从2017年以来行业整体毛利率情况看，2022年一季度行业整体毛利率跌破12%，降为11.87%，较2020年四季度下降5.4%。

　　因此，受废纸进口限制政策、环保压力加大等因素影响，近年来造纸行业落后产能不断出清，行业集中度进一步提升。未来造纸行业内资源优势明显并且满足环保要求的大型企业具备较强的竞争优势，有望获得较好的发展。

　　纸浆制造，指将植物纤维加工成纸浆的过程，原材料主要包括废纸、木材或其他非木材纤维等。其中，木浆主要包括针叶木浆、阔叶木浆，其他非木材纤维浆主要包括草浆、苇浆、竹浆等。从使用量看，木浆和废纸浆使用量较高，根据中国造纸协会统计，2020年全国木浆消耗量占比40%、废纸浆消耗量占比55%。而原材料在造纸企业生产成本中占比普遍在70%以上，上游木浆、废纸浆价格对造纸企业业绩影响较大。受自然禀赋影响，我国木浆长期处于紧缺状态，海外纸浆巨头掌握木浆定价权，2021年全国木浆消耗量中，进口木浆占比63%、国产木浆占比37%。

　　原纸制造，指将木浆、废纸浆或其他纸浆加工成原纸的过程，其中，废纸浆主要用于生产箱板纸、瓦楞纸、白板纸、新闻纸等、木浆主要用于生产白卡纸、涂布/铜版纸、非涂布/双胶纸、生活用纸等。根据下游用途不同，造纸产品可分为包装用纸、文化用纸、生活用纸和其他用纸四类。根据中国造纸工业年度报告，2021年度包装用纸消费量占全国纸及纸板消费量的60.09%、文化用纸占比20.05%、、生活用纸占比5.71%、特种纸占比2.47%。从2012-2021年细分纸品生产量和消费量复合增长率看，包装用纸、生活用纸需求持续增长，文化用纸受“双减”、“无纸化办公”等因素影响，需求量出现下降，价格存在一定的上涨阻力。

　　纸制品制造，主要将原纸进一步加工纸制品的过程，销售给食品饮料、家电、快递、文化印刷等企业。

　　综上，从成本端看：一是受自然资源限制，我国木浆长期处进口状态，海外纸浆巨头掌握木浆定价权；二是随着2021年“禁废令”落实，预计未来一段时间，废纸系原材料将面临一定的缺口，国内废纸价格维持高位运行，拥有完善原料端布局的企业或将在行业竞争中保持较强的成本优势。从需求端看：一是“限塑令”实施及快递行业快速发展，有效增加了行业需求；二是“双减”、“无纸化办公”实施，或将使文化用纸处于缓慢下行通道，尤其新闻用纸需求下降明显。

　　根据中国造纸协会调查资料，2021年全国造纸工业浆纸总产量约2.8亿吨，其中纸12105万吨、浆8177万吨、纸制品7739万吨。2021年造纸龙头浆纸产量看，可分为四个梯队，其中，第一梯队为年产量1000万吨以上企业，包括玖龙纸业、金光纸业；第二梯队为产量300万吨以上企业，包括理文造纸、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰国际等；第三梯队为产量100万吨以上企业，涉及企业家数较多，其中涉及我行融资客户主要包括世纪阳光纸业、亚太森博；第四梯队为产量100万吨以下企业，占总产量的70%约。

　　在双碳、禁塑等政策影响下，造纸行业中小企业经营压力加大；龙头企业通过新增投资或兼并重组实现产能扩张，如金光纸业收购博汇集团、太阳股份建设年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目，市场地位稳固，未来行业集中度或将进一步提高。

　　1. 业绩指标情况。造纸行业经营效益稳定，2021年度申万统计口径造纸行业销售毛利率17.56%。受益于龙头企业规模技术、环保或林浆纸一体化优势，部分龙头企业毛利率明显高于行业均值，如玖龙纸业、金光纸业、晨鸣纸业等。但受制于财务负担较重、财务费用占比较高等因素影响，金光纸业及晨鸣纸业销售净利率在龙头企业中排名较后。

　　2. 偿债指标情况。从短期偿债指标流动比率看，晨鸣纸业、太阳纸业及山鹰国际营运资本管理策略较为激进，流动比率均维持0.65左右，短期流动负债为企业长期资产提供了部分资金支持，或存在短贷长用的情况。从长期偿债指标资产负债率看，晨鸣纸业、玖龙纸业及山鹰国际资产负债率较高，均维持在60%以上。同时，晨鸣纸业及金光纸业总资产营运效率较低，分别为0.4、0.39，明显低于可比同业，企业存在部分低效用资产。

　　3.现金流情况。与发达国家相比，我国造纸行业集中度仍然偏低。近年来，部分龙头企业通过并购重组或投资建设新的产能，积极扩大企业生产规模，如如金光纸业收购博汇集团、太阳股份建设年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目等。从2021年度各企业现金流情况看，企业获利能力表现良好，太阳纸业、山鹰国际、理文造纸、玖龙纸业投资活动现金净流量较大，企业扩张态势明显。金光纸业、晨鸣纸业受制于高负债水平影响，2021年度投资支出较少，经营活动创现主要用于筹资活动现金流出。

　　综上所述，未来造纸行业强者恒强态势明显，龙头企业积极进行海外浆产能布局及规模扩张，未来行业集中度不断提升，竞争格局走向寡头垄断。行业竞争格局第二梯队企业中，理文纸业、太阳纸业及山鹰国际均在积极布局，未来浆纸产能将会进一步增加，晨鸣纸业近年来集中压降存量融资规模，经营活动创现带来的资金流量均用于偿还债券等，以降低企业债务水平，投资支出较少，未来短时间内产能规模或将变动不大。m6米乐app官网下载m6米乐app官网下载m6米乐app官网下载